2 Метод стоимости чистых активов
Метод стоимости чистых активов является ведущим методом затратного подхода. Основная идея данного метода заключается в перестройке бухгалтерского баланса в экономический оценочный баланс. Эта процедура предполагает определение реальной рыночной стоимости каждой статьи актива баланса и обязательств. Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов компании.
Метод чистых активов применяется в следующих случаях:
Оцениваемое предприятие обладает значительными материальными активами;
У оцениваемого предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибыли или нет возможности прогнозировать будущую прибыль;
Оценивается новое предприятие или незавершенное строительство;
Оцениваемое предприятие сильно зависит от контрактов или не имеет постоянной клиентуры;
Оценивается холдинговая или инвестиционная компания, которая не получает прибыли за счет собственного производства.
Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.
Применение методики определения стоимости чистых активов целесообразно при оценке действующей компании или в том случае, если компания обладает значительными материальными и финансовыми активами.
Проведение оценки с помощью этой методики основывается на анализе финансовой отчетности, а именно, бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах, отчета о движении денежных средств и др. Финансовая отчетность является индикатором состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.
Отличительной особенностью затратного подхода при оценке стоимости предприятия является то, что для целей оценки активы предприятия разбивают на группы, оценивают каждую часть, затем суммируют полученные стоимости. При этом в рамках метода стоимости чистых активов отдельные объекты (здания, машины, оборудование, нематериальные активы и долгосрочные финансовые вложения) могут оцениваться с использованием доходного и сравнительного подхода.
Расчет методом стоимости чистых активов включает в себя несколько этапов:
переоценивается рыночная стоимость недвижимого имущества;
переоценивается рыночная стоимость машин и оборудования;
рассчитывается стоимость нематериальных активов;
оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как долгосрочных, так и краткосрочных);
товарно-материальные запасы переоцениваются в текущую стоимость;
оцениваются расходы будущих периодов;
оценивает дебиторская задолженность;
обязательства предприятия переоцениваются в текущую стоимость;
определятся стоимость собственного капитала путем вычитания из суммы рассчитанных рыночных стоимостей активов текущей стоимости всех обязательств.
Активы, участвующие в расчете, - это денежное и неденежное имущество фирмы, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи:
Внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе баланса, кроме балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров;
Запасы и затраты, денежные средства, расчеты и прочие активы, показываемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.
При наличии у компании на конец года оценочных резервов по сомнительны долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, показываются в расчете с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.
Пассивы, участвующие в расчете, - это обязательства фирмы. В их состав включаются следующие статьи:
Статья четвертого раздела бухгалтерского баланса - целевые финансирования и поступления;
Статьи пятого раздела баланса - долгосрочные и краткосрочные обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам, расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям «доходы будущих периодов» и «Фонды потребления». При расчете по методу чистых активов не учитываются перспективы развития компания, что в данном случае существенно искажает реальную стоимость компании.
Рассмотрим оценку отдельных видов активов в рамках затратного подхода.
При проведении оценки недвижимости затратный подход исходит из принципа замещения, смысл которого заключается в том, что потенциальный инвестор не заплатит за имущество большую сумму, чем та, в которую обойдется приобретение соответствующего имущества, аналогичного по назначению и качеству в обозримый период без существенных издержек.
Используя технические характеристики объектов и справочную информацию оценщик рассчитывает затраты на воспроизводство оцениваемых активов за вычетом всех форм износа, обесценения и устаревания.
Стоимость недвижимости рассчитывается следующими способами:
- метод количественного анализа - составление смет затрат на все виды работ, необходимых для строительства отдельных конструктивных элементов объекта и объекта в целом. К затратам добавляются накладные затраты и прибыль застройщика, а также затраты по проектированию, строительству, приобретению и монтажу оборудования, необходимые для воспроизводства оцениваемых улучшений. Количественный анализ наиболее точный, но и наиболее трудоемкий. Для его применения требуются высокая квалификация оценщика и большой опыт в составлении строительных смет;
- поэлементный способ - менее трудоемкая модификация количественного метода, основанная на использовании не единичных, а укрупненных сметных норм и расценок. В качестве единиц измерения стоимости принимают наиболее характерные показатели конструктивных элементов (1 куб. м кирпичной кладки, 1 кв. м кровельных покрытий и т.п.);
- метод сравнительной единицы - для оцениваемого актива подбирают объект–аналог, сходный с оцениваемым по конструкционным характеристикам, используемым материалам и технологии изготовления. Затем стоимость единицы измерения объекта–аналога (1 куб. м, 1 кв. м и пр.) умножается на число единиц оцениваемого актива. Наиболее простой способ оценки объекта недвижимости;
- индексный способ - определение восстановительной стоимости оцениваемого объекта путем умножения балансовой стоимости на соответствующий индекс переоценки. Индексы для переоценки основных фондов утверждаются Госкомстатом РФ и периодически публикуются в печати.
Во
всех указанных методах определяется
накопленный износ.
Износ может
быть физическим, функциональным,
моральным.
Физический износ - это уменьшение стоимости вследствие старения и изнашивания. Это уменьшение может классифицироваться как устранимое и необратимое. В целях определения этого типа износа учитывается фактический возраст недвижимости и ее состояние.
Функциональный износ представляет собой потерю стоимости, вызванную появлением новых технологий. Он может проявиться в излишке производственных мощностей, конструкционной избыточности, сверхдостаточности, непривлекательном виде, плохой или неэффективной планировке и дизайне. Функциональной износ обычно вызван качественными недостатками использованных материалов и конструкции какой-либо недвижимости.
Экономический износ определяется как снижение функциональной пригодности недвижимости вследствие влияния экономического развития или изменения окружающей среды, что является непоправимым фактором для собственника. Он может быть вызван общим упадком района, места расположения объекта в районе или состоянием рынка, а также общеэкономическими и внутриотраслевыми изменениями, в том числе сокращением спроса на определенный вид продукции и сокращением предложений или ухудшением качества сырья, рабочей силы, вспомогательных систем, сооружений и коммуникаций, а также правовые изменения, относящиеся к законодательству, муниципальным постановлениям, зонированию и административным распоряжениям.
Функциональный и моральный износ, как правило, определяются экспертным путем.
При оценке машин и оборудования оценщик ориентируется на аналогичные объекты на рынке путем сопоставления наименований, марок, технических характеристик. Значения износа определяются по характеристикам фактического состояния.
Нематериальные активы оцениваются обычно по затратам, которые необходимо совершить для того, чтобы получить их аналог. Допустим, лицензия на право заниматься определенной деятельностью оценивается как время, необходимое на ее получение, и средства, которые необходимо на это затратить. Если лицензии на занятие данным видом бизнеса уже выданы (например, исчерпаны квоты на лов рыбы или лицензия на данные радиочастоты уже кому-то принадлежит), то стоимость лицензии многократно увеличивается.
Не следует забывать, что стоимость покупки готового бизнеса, это не столько стоимость товарных запасов и оборудования. Покупая готовый бизнес, покупатель всегда платит дополнительно за опыт, знания и навыки предыдущего владельца, за репутацию бизнеса, которой он смог достигнуть, за положение предприятия на рынке.
Сумма этих "дополнительных платежей" носит общее название «good will» - престиж, деловая репутация, контакты, клиенты и кадры бизнеса, как его активы, которые могут быть оценены и занесены на специальный счет, или иными словами, стоимость бизнеса сверх его балансовых активов.
Оценка производственных запасов производится по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.
Расходы будущих периодов оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.
Долговые обязательства в полном объеме переводятся в текущую стоимость исходя из сроков их погашения. В качестве ставки дисконтирования используются модель средневзвешенной стоимости капитала.
Определяется рыночная стоимость предприятия путем вычитания из рыночной стоимости активов текущую стоимость обязательств.
Для оценки дебиторской задолженности требуется провести ее анализ по срокам погашения, а также с целью выявить безнадежную задолженность, которая не войдет в экономический баланс. Дебиторская задолжность предприятия в соответствии с ПБУ 9/99 "Доходы организации" п. 12 признается в бухгалтерском учете при одновременном соблюдении следующих условий:
Предприятие имеет право на получение денежных средств, вытекающее из конкретного договора;
Сумма денежной выручки может быть определена;
Имеется уверенность в том, что в результате данной операции произойдет увеличение экономических выгод предприятия;
Право собственности перешло от предприятия к покупателю или работа принята заказчиком;
Расходы, которые произведены в связи с этой операцией, могут быть определены.
При изучении предприятий должников необходимо уточнить их организационно-правовую форму и наличие хозяйственной деятельности на дату оценки. Информация собирается на основании запросов руководства предприятий-должников в налоговой инспекции и органах государственной статистики.
Основными источниками информации для оценки дебиторской задолжности являются:
Документы, подтверждающие возникновение дебиторской задолжности: первичная учетная документация по товарной части сделки - накладные, счета фактуры, акты отпущенной продукции; первичная учетная документация по денежной части сделки - банковские и кассовые документы. С точки зрения первичного документооборота дебиторская задолжность представляет разницу между товарным и денежными частями сделки;
Сводный учетный документ "Акт сверки расчетов". Основное назначение данного акта - подтверждение правильности расчетов, осуществляемых между сторонами договора. При отказе должника выверить задолжность или при возникновении разногласий отношение между сторонами регулируются в судебном порядке;
Данные предприятия-кредитора: основными источниками информации о дебиторской задолжности в системе бухгалтерского учета кредитора являются бухгалтерский баланс и счета аналитического учета. В разделе баланса "Оборотные активы" по группе статей "дебиторская задолжность" приводятся данные по суммам дебиторской задолжности с подразделением на краткосрочную и долгосрочную. Если возникают противоречивые сведения о величине дебиторской задолжности, то оценщик обращается к счетам аналитического учета. Аналитический учет ведется отдельно по каждому должнику на следующих счетах №60 "Расчеты с поставщиками и подрядчиками", Авансы выданные; №62 "расчеты с покупателями и заказчиками"; №71 "Расчеты с подотчетными лицами"; №75 "Расчеты с учредителями"; №76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами";
Судебные решения, определяющие размер долга к уплате должником.
В соответствии со сложившейся практикой к оценки принимается дебиторская задолжность подтвержденная актами сверки расчетов. Если имеется вступившее в силу решение суда, то размер задолжности, принимаемой к оценке, определяется в соответствии с данным решением.
Денежные средства не подлежат переоценке.
Метод стоимости чистых активов имеет свои недостатки и преимущества.
Недостатком является то, что метод чистых активов не учитывает эффективность работы предприятия и перспективы его развития и рыночную ситуацию соотношения спроса и предложения на аналогичные предприятия.
Одним из преимуществ является то, что метод основан на достоверной информации о реальных активах, которые находятся в собственности предприятия, что устраняет абстрактность, присущую другим методам оценки, а также что в условиях формирования рынка недвижимости данный метод имеет самую полную информационную базу. Кроме того данный метод использует традиционные для российской экономики затратные методы оценки.
Заключение
Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя, и это делает возможным определение стоимости бизнеса как особого товара. На величину стоимости бизнеса влияют многочисленные факторы. Они вклю-чают мотивации покупателей и продавцов, производительность бизнеса, состояние окружающей финансово-экономической среды. Кроме того, на стоимости бизнеса отражаются физические, финансово-экономические, со-циальные и политико-правовые факторы.
Особенностью метода стоимости чистых активов является то, что активы и обязательства предприятия оцениваются по рыночной или иной стоимости. Этот метод предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолжности. Данный метод расчета стоимости предприятия соответствует международным принципам бухгалтерского учета и широко используется при определении стоимости чистых активов акционерных обществ.
Список использованных источников
Есипов В.Е., Маховикова Т.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса – 2-е изд., Учебное пособие. М.:ПИТЕР, 20063 – 464 с.
Касьяненко Т.Г. Оценка бизнеса. Учебник. М.:Феникс, 2009.– 626 с.
Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление.-3-е изд., перераб. и доп./Пер.с англ. – М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. – 576 с.: ил.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. – М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. – 544 с.
Родин А.Ю., Косорукова И.В. Оценочная деятельность. Правовые, теоретические и математические основы. Книга 1. М.:Маркет ДС,2008.–256с.
Управление стоимостью: Оценочные технологии в управлении предприятием: Учеб. пособие по специальности «Финансы и кредит» / В.В. Криворотов, О.В. Мезенцева. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. -111 с.
Основная формула для расчета стоимости бизнеса для этого подхода: Собственный капитал=Активы-Обязательства.
Обычно балансовая стоимость активов не соответствует рыночной стоимости, поэтому задача состоит в их переоценке. После определения реальной стоимости всех активов из нее вычитается текущая стоимость всех его обязательств, тем самым рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала.
Метод целесообразно использовать, если:
- доходы не поддаются точному прогнозу;
- предприятие обладает значительными материальными и финансовыми активами (ликвидными ценными бумагами, инвестициями в недвижимость и т. д.);
- требуется оценить новое предприятие, у которого отсутствуют ретроспективные данные о прибылях.
Оценка стоимости земельного участка
Метод техники остатка
Для расчета необходимо знать:
- стоимость зданий и сооружений (V зд);
- чистый операционный доход, приносимый землей, зданиями и сооружениями (Y);
- коэффициенты капитализации для земли, зданий и сооружений.
В данном методе стоимость земли рассчитывается как:
V зем =Y зем /R зем
, где
Y зем - остаточный чистый операционный доход от земли;
R зем - коэффициент капитализации земли (капитализация проводится только по ставке дохода на инвестиции, т. к. земля не изнашивается).
Y зем определяется, как разность общего чистого операционного дохода (земля+здания) и чистого операционного дохода (чистый операционный доход определяется, как потенциальный доход - потери - операционные расходы), относимого к зданиям.
Y зд =V зд *R зд
, где
R зд - коэффициент капитализации для зданий и сооружений.
Метод капитализации
В этом методе стоимость земельного участка определяется капитализацией доходов.
V=Y/R
, где
V - вероятная стоимость объекта оценки;
Y- чистый операционный доход объекта;
R - коэффициент капитализации, рассчитанный на базе рыночных данных по сопоставимым аналогам.
Коэффициент капитализации рассчитывается отношением чистого операционного дохода аналога к его продажной цене по формуле:
R=Y анал /V анал
, где
Y анал - чистый опреационный доход аналога;
V анал - продажная цена аналога.
В настоящее время реально оценивается не полное право собственника на землю, а лишь право долгосрочной аренды.
Оценка стоимости зданий и сооружений
Восстановительная стоимость - стоимость точной копии в действующих ценах или стоимость нового идентичного объекта. В последнем случае остаточная стоимость определяется как восстановительная минус износ.
Стоимость замещения - стоимость точной копии в действующих ценах, но с учетом новых современных материалов. Остаточная стоимость определяется как стоимость замещения минус износ.
Оценка восстановительной стоимости или стоимости замещения осуществляется:
Методом сравнительной единицы , в котором оценка стоимости определяется путем умножения норматива удельных затрат на площадь или объем оцениваемого здания, с учетом поправок на особенности оцениваемого здания и мультипликатора местных условий. Норматив удельных затрат берется по данным предприятия аналога или из разработок Центрального научно-исследовательского института экономики и управления.
Методом разбивки на компоненты , в котором определяется сумма прямых и косвенных издержек, необходимых для строительства единичного объема отдельного элемента (фундамент, крыша и т. д.)
Индексным способом оценки , который осуществляется посредством умножения балансовой стоимости объекта на соответствующий индекс для переоценки основных фондов, утвержденный Правительством РФ.
При расчетах стоимости, следует учесть предпринимательский доход (обычно 15%).
Определение износа зданий и сооружений
После определения полной стоимости восстановления или замещения из полученной величины вычитается износ для расчета остаточной стоимости объекта.
При расчете методом разбиения разделяют физический износ (устранимый и нет), функциональный (устранимый или нет), экономический (например, упадок района).
Износ считается устранимым, если затраты на устранение дефекта являются меньшими по величине, чем добавляемая при этом стоимость и наоборот.
При использовании метода срока жизни
И/ВС=ЭВ/ЭЖ
, где
И - износ;
ВС - восстановительная стоимость;
ЭВ - эффективный возраст (экспертно оцениваемое физическое состояние);
ЭЖ - срок экономической жизни (срок в течении которого объект приносит прибыль, с учетом вносимых улучшений).
Оценка стоимости машин и оборудования
В зависимости от целей объектом оценки могут выступать одна машина (например, для сдачи в аренду), несколько независимых машин (например, для оценки основных фондов), взаимосвязанный комплекс машин (например, для оценки машин как части всех активов при организации производства).
Для оценки применяют методы:
Однородного объекта . Сначала определяют полную себестоимость однородного объекта
С п.од =[(1-Н дс)(1-Н пр -К р)Ц од ]/(1-Н пр)
, где
Н дс - ставка налога на добавленную стоимость;
Н пр - ставка налога на прибыль;
К р - показатель рентабельности продукции;
Ц од - цена однородного объекта.
Показатели рентабельности: 0.25-0.35 для продукции с повышенным спросом, 0.1-0.25 со среднем, 0.05-0.1 с низким.
C п =C п.од G о /G од
, где
G o /G од - масса конструкции оцениваемого и однородного объектов и восстановительная стоимость оцениваемого объекта
S в =[(1-H пр)C п ]|
Если оцениваются машины и оборудование, спрос на которые отсутствует, то их стоимость принимается на уровне себестоимости.
Поэлементного расчета
где С п - полная себестоимость оцениваемого объекта;
Ц э - стоимость комплектующего узла или агрегата;
В - собственные затраты изготовителя (например, стоимость сборки).
Индексный метод предполагает определение стоимости путем переоценки первоначальной балансовой стоимости с помощью индекса.
После определения восстановительной стоимости для получения остаточной стоимости необходимо учесть износ.
Функциональный износ определяется экспертным путем или на основании отношения:
K=X о /X анал
, где
К - корректирующий коэффициент;
Х о и Х анал - значения характеристики оцениваемого объекта и аналога.
Экономический износ определяется путем сравнения сопоставимых объектов.
Оценка стоимости нематериальных активов
- Интеллектуальная собственность (изобретения, промышленные образцы, товарные знаки, ноу-хау, права на объекты авторского права).
- Имущественные права (на пользование земельных участков, природных и водных ресурсов).
- Отложенные расходы (гонорары юристам, услуги за регистрацию фирмы).
- Цена фирмы-гудвилл (превышение стоимости бизнеса над рыночной стоимостью материальных активов и нематериальных активов не указанных в балансе).
Остаточная стоимость нематериального актива определяется как:
С о =З с *К мс *К т *К и
, где
З с - сумма затрат связанных с приобретением имущественных прав, освоения производства товара с применением актива, определения аналогов предполагаемого объекта собственности;
К мс - коэффициент морального старения. Определяется как: 1- (Т д /Т н), где Т н - номинальный срок действия охранного документа, Т д - срок действия охранного документа по состоянию на расчетный год;
К т - коэффициент технико-экономической значимости определяется только для изобретений и варьируется от 1 до 5 в зависимости от сложности изобретения;
К и - коэффициент, учитывающий динамику цен.
Оценка стоимости финансовых вложений
Определение рыночной стоимости облигаций с постоянным уровнем выплат
где PV обл - текущая стоимость облигаций, ден. ед.;
Y - годовые процентные выплаты;
r - требуемая норма доходности, %;
M - номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), ден. ед.;
n - число лет до момента погашения.
Оценка бессрочных облигаций (облигации с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения)
PV обл =Y/r
, где
PV обл - текущая стоимость облигации, ден. ед.;
Y - купонный доход, ден. ед.;
r - требуемая норма доходности, %.
Оценка привилегированных акций (с точки зрения инвестора)
PV=D/r, где
PV - текущая стоимость привилегированной акции;
D - объявленный уровень дивидендов;
r - требуемая норма прибыли (требуемая ставка доходности).
Оценка обыкновенных акций
Получение доходов по этому виду акций характеризуется нео-пределенностью как в плане величины, так и времени их получения. В случае, если предполагается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами в неопределенном будущем, то:
PV=D 0 (1+g)/(r-g), где
D 0 - базовая величина дивиденда;
r - требуемая норма доходности;
g - прогноз темпов роста дивидендов.
Оценка производственных запасов производится по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.
Расходы будущих периодов оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.
Для оценки дебиторской задолженности требуется провести ее анализ по срокам погашения, а также с целью выявить безнадежную задолженность, которая не войдет в экономический баланс.
Денежные средства не подлежат переоценке.
По материалам книги "Оценка бизнеса" под редакцией А.Г.Грязновой и М.А.ФедотовойСАНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
УПРАВЛЕНИЯ И ЭКОНОМИКИ
Факультет менеджмента
Специальность:0805043 «Антикризисное управление»
КУРСОВАЯ
Дисциплина: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
Тема: Оценка стоимости предприятия методом чистых активов
Выполнил:
Студент группы АКУ-06-с
Кузнецова Римма Вячеславовна
Преподаватель:
Аммосов А.С.
Якутск 2011 г.
| Введение 1. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ООО «АВТО-ГОСТИ». АНАЛИЗ ВНЕШНЕЙ И ВНУТРЕННЕЙ СРЕДЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ…………………………………... 1.1 Характеристика ООО «Авто-гости»……………………………………... 1.2 Анализ внутренней среды ООО «Авто-гости», его имущественного потенциала………………………………………………………………………… 1.3 Анализ внешней среды при реализации нововведений в отношениях собственности…………………………………………………………………….. 2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ООО «АВТО-ГОСТИ» МЕТОДОМ ЧИСТЫХ АКТИВОВ………………………………………………………………………… 2.1 Оценка рыночной стоимости активов предприятия……………………. 2.2 Оценка величины долговых обязательств предприятия………………... 2.3 Расчет стоимости ООО «Авто-гости» методом чистых активов……..... ЗАКЛЮЧЕНИКЕ……………..…………………………………………………... СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………………….. Приложение 1 – Бухгалтерский баланс ООО «Авто-гости» за 2 квартала 2011 года |
ВВЕДЕНИЕ
Тема курсовой работы - «Оценка стоимости предприятия методом чистых активов» (на примере ООО «Авто-гости»).
Оценка стоимости предприятия и бизнеса является достаточно актуальным видом деятельности в современных условиях. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) – это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Необходимость в такой оценке возникает при продаже бизнеса, причем заказчиком оценки может выступать как продавец, так и покупатель.
На практике применяются различные методы оценки стоимости бизнеса. Следует отметить, что различные методики оценки бизнеса достаточно широко освещены в отечественной и зарубежной литературе. Среди отечественных авторов, исследующих вопросы оценки стоимости предприятий, можно выделить Валдайцева С.В., Чеботарева С.В., Есипова В.Е. и других. Технологии оценки автотранспортного бизнеса освещены в работах Самойловича В.Г.
В данной курсовой работе для оценки стоимости предприятия будет использован метод чистых активов.
Объектом исследования в курсовой работе выступает ООО «Авто-гости». Предприятие территориально располагается в городе Москва и занимается следующими видами деятельности:
1) автомобильные грузоперевозки по России;
2) автомобильные грузоперевозки по Москве и московской области;
3) продажа двигателей и запасных частей МАЗ, КамАЗ, ЯМЗ;
5) услуги по предрейсовому освидетельствованию водителей и другие виды деятельности.
Предмет курсовой работы – особенности использования метода чистых активов для оценки стоимости ООО «Авто-гости».
Цель курсовой работы – на основе метода чистых активов рассчитать рыночную стоимость ООО «Авто-гости».
Для достижения данной цели в курсовой работе необходимо решить следующие задачи:
Дать организационно-экономическую характеристику ООО «Авто-гости»;
Провести анализ внутренней среды ООО «Авто-гости»;
Произвести оценку рыночной стоимости активов ООО «Авто-гости»;
Произвести оценку величины долговых обязательств ООО «Авто-гости»;
По результатам оценки рыночной стоимости активов и долговых обязательств рассчитать величину чистых активов ООО «Авто-гости».
Расчетная величина чистых активов предприятия будет являться стоимостью предприятия на дату оценки.
Полное наименование предприятия: общество с ограниченной ответственностью «Авто-гости».
Сокращенное наименование предприятия: ООО «Авто-гости».
Организационно-правовая форма: общество с ограниченной ответственностью. Форма собственности – частная собственность.
В соответствии с уставом, Общество создано с целью получения прибыли.
Юридический адрес: Российская Федерация, город Москва, улица Полевая, дом 25, корп.3.
ООО «Авто-гости» функционирует на рынке автотранспортных услуг с 2002 года.
В настоящее время предприятие оказывает следующие услуги:
1) Грузоперевозки на территории России.
Грузоперевозки по России осуществляются автомобилями КАМАЗ, МАЗ, DAF. Грузоподъемность автомобилей составляет от 8 до 20 т., объем - от 8 до 82м3.
2) Грузоперевозки по городу Москва и московской области.
Грузоперевозки по Москве и московской области осуществляются автомобилями МАЗ-5551, КАМАЗ-55111, КАМАЗ-55102, УРАЛ-5557.
3) техническое обслуживание автотранспорта, технический ремонт автотранспорта, шиномонтаж, охраняемая стоянка маршрутных автобусов и грузовых автомобилей.
В данной области ООО «Авто-гости» оказывает следующие услуги:
Текущий ремонт грузовых автомобилей и автобусов ПАЗ.
Капитальный ремонт двигателей и КПП грузовых автомобилей и тракторов отечественного производства
Ремонт тормозных колодок
Ремонт топливной аппаратуры
Шлифовка коленчатых валов
Капитальный ремонт редуктора среднего и заднего моста
Сварочные работы
Шиномонтаж.
4) мойка (ручная и портал) всех видов автомобилей;
Бесконтактный автомоечный комплекс для грузовых автомобилей с прицепной и полуприцепной техникой, рассчитан под размеры еврофургонов, действуют два поста. Новые технологии автомойки позволяют обслуживать автомобиль с евро фургоном за 25-30 минут.
Моечный комплекс предлагает следующие услуги:
Санитарная обработка автотранспорта,
Уборка и химчистка кабины,
Мойка двигателя и днища,
Удаление битумных пятен.
5) сдача в аренду помещений (офисных, складских, боксов для текущего ремонта);
6) услуги по предрейсовому освидетельствованию водителей;
7) контроль технического состояния автомобиля механиком перед выездом на линию.
Производственная структура предприятия представлена на рисунке 1.
Существует несколько способов проведения оценки общей стоимости фирмы. Одним из них является метод чистых активов. Подробнее о том, когда он используется и как проводится, читайте в следующей статье.
Метод чистых активов представляет собой способ оценки стоимости фирмы, в соответствие с которым общая стоимость фирмы равняется цене ее чистых активов. Цена же чистых активов определяется как общая стоимость всех активов фирмы за минусом ее обязательств.
Стоимость каждого актива рассчитывается как цена, которую готов заплатить потребитель за похожий актив.
В данном способе стоимость фирмы рассчитывают с учетом понесенных ею затрат. Выделяют рыночную и балансовую цену активов.
Обычно, балансовая и рыночная стоимости различны. Это связано с размером стагнации экономики, изменением структуры рынка и способами бухучета. В связи с этим, оценщик должен корректировать баланс компании.
Для этого требуется оценить обоснованность рыночной цены всех активов, числящихся в балансе. После этого нужно понять, насколько сумма обязательств по балансу соответствует их рыночной цене. После чего, от рыночной цены активов отнимают стоимость обязательств. Полученный итог отражает стоимость капитала компании.
Использование метода
Метод чистых активов может быть применен в следующих ситуациях:
- Оцениваемая фирма имеет большое количество мат. объектов.
- Оцениваемая фирма не имеет ретроспективной информации о размере прибыли (у нее нет возможности спрогнозировать размер будущей прибыли).
- Осуществляется оценка вновь созданной фирмы или незавершенного строительного процесса.
- Оцениваемая компания не имеет постоянных клиентов, в связи, с чем сильно зависит от заключаемых договоров.
- Осуществляется оценка инвестиционной или холдинговой фирмы, не получающей доходов от собственного производства.
Этапы осуществления оценки
Оценка стоимости бизнеса методом чистых активов осуществляется в несколько этапов:
- Определение рыночной цены недвижимых имущественных объектов компании.
- Проведение оценки рыночной цены спецоборудования и транспорта.
- Расчет цены объектов нематериального характера.
- Проведение оценки рыночной стоимости экономических инвестиций (как кратковременных, так и долговременных).
- Перевод ТМЗ в текущую стоимость.
- Проведение оценки затрат будущих периодов.
- Оценка размера долгов дебиторов.
- Перевод обязательств фирмы в текущую стоимость.
- Определение стоимости СК. Это делается методом вычитания обоснованной стоимости активов из текущей стоимости обязательств.
Достоинства способа
Метод чистых активов обладает следующими достоинствами:
- Он основывается на точных сведениях о размере активов, находящихся в собственности фирмы. Это ликвидирует абстрактность, которая присуща прочим способам оценки.
- Это метод обладает наиболее полной информативной базой в условиях развития рынка недвижимых объектов.
- Он использует затратные способы оценки, являющиеся традиционными для экономики России.
Недостатки метода
Но существуют у данного способа и минусы. К ним можно отнести:
- Данный способ не берет в учет результативность работы фирмы и тенденции ее развития.
- Способ не берет в учет ситуацию, сложившуюся на рынке о соотношении предложения и спроса в аналогичных компаниях.
Категорией, отражающей интерес собственника (инвестора) в компании, является собственный капитал. Традиционно информационной базой для определения стоимости собственного капитала - величины капитала собственников в компании, служит . В бухгалтерской отчетности собственный капитал организации по величине и составу отражается в 3-ем разделе «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса.
Бухгалтерский баланс компании показывает , который находится под контролем организации и, в конечном счете, ее собственника.
Однако традиционный подход имеет свои недостатки, в идеале в отчете о финансовом положении организации должен быть реализован подход на основе активов к оценке стоимости собственного капитала организации (по ФСО №1 - затратный подход ), то есть отражена текущая стоимость замещения собственного капитала действующей компании.
Бухгалтерская величина собственного капитала должна быть близка к его рыночной величине (т.е. близка к рыночной стоимости собственного капитала по доходному подходу). Точное совпадение величин может быть лишь случайным, так как подобная балансовая стоимость имеет затратную базу, а рыночная стоимость основана в основном на будущих результатах таких затрат, перспективах организации. Существующее положение дел показывает, что за редким исключением рыночная величина стоимости собственного капитала существенно отличается от бухгалтерской стоимости. Более того, связь между этими величинами бывает настолько мала, что при оценке сравнительным подходом стоимостный мультипликатор цена/балансовая стоимость собственного капитала (P/BV) нередко является или вспомогательным, или вообще не принимается во внимание.
Он применяется когда есть возможность оценить стоимость замены объекта оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки (стоимость воспроизводства), либо имеет аналогичные полезные свойства (стоимость замещения). Если с течением времени или в процессе эксплуатации объекту оценки свойственно уменьшение стоимости (физический износ, функциональное или экономическое устаревание), то при применении затратного подхода такое уменьшение стоимости учитывается.
Отправной точкой анализа и реализации процедуры оценки в соответствии с затратным подходом является бухгалтерский баланс, составленный на базе стоимостных показателей. Так как основой отражения стоимости в бухгалтерском учете и далее в финансовой отчетности является принцип учета по первоначальной (исторической) стоимости, то это порождает конфликт между данным принципом учета и основным предназначением бухгалтерского баланса - отражением реального финансового положения организации. Бухгалтерский баланс, сформированный на основе исторических цен, не может адекватно отражать финансовое положение организации, кроме такой невероятной ситуации, при которой в экономике совершенно отсутствует инфляция, технологии остаются на том же уровне, ситуация в экономике и на рынке не меняется и т.п. В реальности такой бухгалтерский баланс может с определенными (иногда весьма существенными) оговорками адекватно отразить финансовое состояние лишь недавно созданной организации. И основными причинами этого является изменение во времени как номинальных, так и реальных цен на принадлежащие организации активы, недостатки в амортизационной и учетной политике и т.п.
Специалист при определении величины собственного капитала с использованием затратного подхода оперирует понятием рыночной или иной стоимости и пытается в своих оценках отстраниться от проблем, свойственных современному бухгалтерскому учету. Здесь следует отметить, что рыночная стоимость некоторых активов, определяемая на основе затратного подхода, довольно близка к балансовой. Это наиболее верно для оборотных активов, особенно для денежных средств, и менее относится, например, к дебиторской задолженности, запасам. Такие же активы, как недвижимость, оборудование и некоторые другие, очень редко соответствуют рыночной стоимости. Наибольшие проблемы возникают с учетом и отражением в отчетности нематериальных активов. Более того, следует обратить особенное внимание на тот факт, что стоимость создаваемых внутри организации нематериальных активов вообще не фиксируется в бухгалтерской отчетности. Справедливости ради следует признать, что и оценочная наука еще недостаточно хорошо отработала методологию оценки стоимости большинства таких нематериальных активов.
Итак, суть затратного подхода заключается в отражении в балансе рыночной (справедливой) стоимости всех активов, обязательств и собственного капитала организации. Техника применения затратного подхода сводится к пересчету (корректировке) статей бухгалтерского баланса на основе рыночных цен. Затратный подход позволяет определить стоимость активов, обязательств и собственного капитала организации.
Подход предполагает полный контроль над бизнесом и его ликвидностью на рынке капитала. В противном случае применяются соответствующие скидки с расчетной стоимости.
Базовая формула затратного подхода следующая:
СК = А - О
где, СК - стоимость собственного капитала; А - стоимость активов; О - стоимость обязательств.
Затратный подход оценки стоимости собственного капитала представлен двумя основными методами:
Метод чистых активов.
Метод ликвидационной стоимости.
Метод чистых активов
Метод реализуется в затратном подходе для целей оценки рыночной стоимости предприятия как действующего имущественного комплекса (бизнеса).
Оценка здесь исходит исходя из принципа действующего предприятия, который предполагает, что предприятие является не просто набором активов, а действует в направлении достижения основных своих целей. Именно в этом случае компания является бизнесом.
В рамках данного метода анализируется, сколько собственных средств необходимо инвестировать собственнику для создания аналогичного объекта (действующего предприятия).
Метод чистых активов предполагает учет стоимости всех активов и обязательств организации и при оценке действующего предприятия в идеале должен представлять собой сумму затрат на создание предпринимателем оцениваемого бизнеса (принцип субституции).
В методе чистых активов реализуется попытка устранить недостатки, заложенные в современном бухгалтерском балансе и принципах учета, которые не позволяют непосредственным образом показать реальную стоимость принадлежащего собственнику и вложенного им в коммерческую организацию капитала.
Базируясь на принципе замещения, данный метод принимает во внимание амортизированную стоимость замещения (воспроизводства), т.е. речь здесь идет о соответствующей стоимости имущества с учетом его амортизации.
Под амортизацией в оценке понимается потеря ценности по совокупности ряда причин, которые объединяются в три группы:
- Физический износ, под которым понимается потеря стоимости имущества в результате истечения его службы, ухудшения качества, поломок, ударов и пр.
- Функциональное устаревание - снижение стоимости имущества по причине низкой производительности или несоответствия объекта иным требованиям при его сопоставлении с более производительным или менее дорогостоящим объектом замещения. Примерами функционального устаревания могут быть слишком высокие расходы на эксплуатацию объекта, избыточная/недостаточная мощность, дизайн, эргономичность и т.п.
- Экономическое устаревание связано со снижением полезности имущества в результате факторов, не имеющих непосредственного отношения к объекту оценки.
Такими факторами могут являться законодательные ограничения, проблемы с доступностью сырья, наличием рабочей силы, изменение в худшую сторону ситуации на рынке, появление конкурирующих технологий и т.п.
Экономический износ (устаревание) предприятия как имущественного комплекса учитывается в последнюю очередь.
Процедура оценки стоимости собственного капитала методом чистых активов предусматривает следующую последовательность шагов:
- Определение рыночной стоимости активов организации.
- Определение рыночной стоимости обязательств организации.
- Расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств (расчет рыночной стоимости собственного капитала).
Определение стоимости активов в рамках метода чистых активов является наиболее трудоемкой частью процедуры и вызывает наибольшие методические трудности.
Источником основных ограничений в применении метода чистых активов является его нынешняя неспособность учитывать напрямую стоимость неидентифицируемых нематериальных активов, которые в значительном количестве случаев вносят существенный вклад в стоимость предприятия.
Сегодня в России на практике реализуются следующие подходы к оценке стоимости активов в рамках метода чистых активов:
- Применение балансовой стоимости без корректировок.
- Корректировка балансовой стоимости с применением различных индексов (инфляции, изменения валютных курсов).
- Определение рыночной стоимости активов.
- Определение рыночной стоимости активов при продолжающемся использовании.
- Расчет стоимости на основе анализа ликвидности активов.
- Определение стоимости, выбранной в соответствии с общепринятыми стандартами оценки и отвечающей специфическим требованиям и условиям заказчика такой оценки.
Как видим, в некоторых случаях имеет место существенное отступление от основных требований применения метода чистых активов для оценки рыночной стоимости как активов, так и собственного капитала организации. Здесь следует сказать, что в первых двух случаях имеет место так называемая экспресс-оценка, и ее результатам не придается большого значения. В последних двух случаях учитываются определенные потребности заказчика.
Таким образом, использование затратного подхода при оценке собственного капитала организации сопряжено с риском его существенной недооценки.
Принято считать, что проблему оценки всей совокупности неидентифицируемых нематериальных активов решает учитываемая в их составе деловая репутация (), возникшая в связи с приобретением предприятия как имущественного комплекса (в целом или его части).
Метод ликвидационной стоимости оценки стоимости собственного капитала
Данный инструмент в отличие от метода чистых активов исходит из того, что оцениваемое предприятие подлежит ликвидации. В данном случае рассматриваются варианты ликвидации бизнеса и распродажи его активов. Соответственно этому оцениваемые активы и обязательства организации оцениваются с учетом сопутствующих ликвидации затрат на продажу имущества и погашение обязательств в определенные сроки. В зависимости от сроков и условий ликвидации организации различают упорядоченную и принудительную ликвидацию.
Несмотря на то что метод ликвидационной стоимости оценки стоимости собственного капитала не основан на концепции действующей организации, он может быть использован при оценке так называемых избыточных активов. Данный вид активов характеризуется тем, что выгода от их реализации превышает выгоду от их функционирования в рамках оцениваемого предприятия.
Итак, мы видим, что базовым условием применения методов затратного подхода является предпосылка о том, планируется ли продолжение функционирования предприятия. Исходя из этого предположения и формируется в одном случае примерная величина, отражающая стоимость создания подобного предприятия, равная рыночной цене имущества плюс сопутствующие затраты на приобретение и введение в эксплуатацию имущества организации. Такая стоимость в теории оценки называется «рыночной стоимостью при продолжающемся использовании». В другом случае используется стоимость, равная рыночной цене имущества организации минус расходы по продаже и выведению его из эксплуатации - ликвидационная стоимость.
Различие между рыночной, ликвидационной и рыночной стоимостью по затратному подходу упрощенно можно продемонстрировать следующим образом.
Таблица 1. Взаимосвязь стоимостей собственного капитала
Поскольку действующей организации равна стоимости воспроизводства (замещения) активов минус стоимость обязательств, то в результате применения метода чистых активов определяется часть стоимости собственного капитала действующей организации, приходящаяся на контролируемые организацией идентифицируемые активы.
Величина ликвидационной стоимости собственного капитала, как правило, является наименьшей и отличается от стоимости собственного капитала, рассчитанной по рыночной стоимости активов в использовании на величину затрат, связанных с приобретением, введением в действие имущества, затрат, необходимых для реализации имущества и ликвидации организации. Ликвидационная стоимость собственного капитала представляет собой нижний предел его стоимости.
Основываясь на вышесказанном, можно утверждать, что показываемая в балансе величина собственного капитала не может являться показателем, отражающим остаточную величину части активов, на которую могут претендовать собственники при ликвидации организации, поскольку ситуация предполагает прекращение его деятельности и в данном случае величина собственного капитала должна определяться на базе ликвидационной стоимости. Лишь величина собственного капитала, определенная в ликвидационном балансе, способна показать минимальный размер имущества организации, гарантирующего интересы широкого круга ее инвесторов и кредиторов. По этой причине закрепляемые в нормативных правовых актах минимальные размеры собственного капитала организации не гарантируют ни инвесторам, ни кредиторам возврата предоставленного организации капитала даже в размере минимальной величины собственного капитала, поскольку рассчитаны на основе принципа действующей организации. Возникновение же ситуаций, при которых такие гарантии становятся необходимыми, связано с прекращением ее деятельности.
Поэтому, если уж создавать в рамках структуры отчетности о финансовом положении предусмотренный в ряде случаев резервный фонд, то наиболее полезным с информационно-аналитической точки зрения было бы создание резервов на прекращение деятельности (ликвидационного резервного фонда). Рассчитываемая с его помощью величина ликвидационной стоимости собственного капитала намного лучше информировала бы заинтересованных лиц об их рисках, связанных с сотрудничеством с данной организацией, и была бы хорошей характеристикой (самостоятельно или в составе финансовых коэффициентов) вероятности прекращения ее деятельности.
Следует также подчеркнуть, что все коэффициенты, в составе которых в той или иной мере присутствует величина собственного капитала, являются малополезными. Причина этого в неотражении в балансе неидентифицируемых , связанное с этим искаженное исчисление финансового результата, неучет в некоторых случаях внутренней прибыли и связанного с ней налогового вопроса.
Список литературы:
- Европейские стандарты оценки 2000: Пер. с англ. М.: «Российское общество оценщиков», 2003.
- Международные стандарты оценки. Восьмое издание. 2007. М.: РОО, 2009.
- Оценка бизнеса. Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2009.